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國(guó)電電力發(fā)債“補(bǔ)虧”

責(zé)任編輯：glen 人氣： 發(fā)表時(shí)間：2011-09-13 00:00:00

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   新股發(fā)行不給力，但推進(jìn)整體上市的進(jìn)程已經(jīng)成為國(guó)電集團(tuán)下達(dá)給國(guó)電電力的重要任務(wù)之一。但由于其缺乏資金，國(guó)電電力祭出了可轉(zhuǎn)換債大旗。消息一出，波瀾便起。新“招數(shù)”究竟能為國(guó)電電力整體上市起到多大作用，目前尚未清晰。
  
  　　新股發(fā)行不給力，但推進(jìn)整體上市的進(jìn)程已經(jīng)成為國(guó)電集團(tuán)下達(dá)給國(guó)電電力的重要任務(wù)之一，也將是國(guó)電電力未來(lái)五年的重要工作。
  
  　　可是，對(duì)國(guó)電電力而言，要推進(jìn)整體上市并不容易。首先，需要大量的資金用于收購(gòu)國(guó)電電力之外的國(guó)電集團(tuán)資產(chǎn)。其次，因?yàn)槠髽I(yè)自身面臨虧損，想要獲得現(xiàn)金入賬，就只能選擇新股發(fā)行之外的融資方式。
  
  　　于是，國(guó)電電力祭出了可轉(zhuǎn)換債大旗。消息一出，波瀾便起。新“招數(shù)”究竟能為國(guó)電電力整體上市起到多大作用，目前尚未清晰。
  
  　　寄望可轉(zhuǎn)換債？
  
  　　2011年8月15日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)電電力向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行總額55億元可轉(zhuǎn)換公司債[128.88 0.01%]券，期限6年，募集資金用于水電、風(fēng)電等新能源項(xiàng)目。此次募集資金將用于5個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目和11個(gè)水電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。有分析認(rèn)為，其實(shí)這與去年新股發(fā)行資金投向沒(méi)有大的區(qū)別，國(guó)電電力只是在玩文字游戲，其實(shí)募集資金投向仍然還在于收購(gòu)國(guó)電集團(tuán)下屬資產(chǎn)。
  
  　　“可轉(zhuǎn)換債能解決國(guó)電電力的短期融資，但無(wú)益于改變其長(zhǎng)期虧損的現(xiàn)狀。”銀河證券某分析師認(rèn)為。可轉(zhuǎn)換債通常采取定投方式，有大機(jī)構(gòu)托底。再說(shuō)對(duì)于投資者而言風(fēng)險(xiǎn)也較小，所以審核通過(guò)較為容易，發(fā)行過(guò)程中也較容易得到市場(chǎng)認(rèn)可。
  
  　　前述分析師認(rèn)為，國(guó)電電力采取可轉(zhuǎn)換債募集資金，事實(shí)上是不得已而為之的下下策。其實(shí)企業(yè)更愿意發(fā)行股票而不是發(fā)可轉(zhuǎn)換債。“但為了繼續(xù)推進(jìn)整體上市，為了準(zhǔn)備足夠資金推進(jìn)收購(gòu)進(jìn)程，他們必須選擇發(fā)行新股之外的另一條路。”該分析師說(shuō)，國(guó)電電力未來(lái)幾年內(nèi)很可能還會(huì)交替運(yùn)用各種融資手段。
  
  　　當(dāng)然，市場(chǎng)中也不乏看好者，也有分析師認(rèn)為：電力板塊比較穩(wěn)定，國(guó)電電力未來(lái)將是國(guó)電集團(tuán)重要的核心業(yè)務(wù)板塊，再加上可轉(zhuǎn)換債本身的穩(wěn)妥性，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)電電力的資產(chǎn)應(yīng)該是不錯(cuò)的。
  
  　　還有的投資者甚至認(rèn)為，像國(guó)電電力這樣多年來(lái)持續(xù)虧損，但仍然能夠通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)融得海量資本，本身是不正常的。“他們就是讓債券市場(chǎng)為‘其’虧損不斷買(mǎi)單，就是在圈錢(qián)。”股民張強(qiáng)(化名)認(rèn)為。
  
  　　新股發(fā)行不給力
  
  　　2010年8月5日，國(guó)電電力召開(kāi)內(nèi)部股東會(huì)，就國(guó)電電力公開(kāi)增發(fā)新股事宜進(jìn)行討論。歷時(shí)近4個(gè)月，2010年11月29日，國(guó)電電力公告增發(fā)不超過(guò)30億股新股獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。增發(fā)期間國(guó)電電力股價(jià)保持在每股3.4元左右，而今國(guó)電電力股價(jià)卻在2.4元左右。一年間跌落近一元。雖然這與股市大幅跳水有關(guān)，但電力股整體不景氣也難脫干系。
  
  　　此前中電聯(lián)發(fā)布報(bào)告稱，四大電力集團(tuán)虧損面達(dá)50%，虧損額達(dá)70億之巨。多年來(lái)，由于煤電價(jià)格倒掛，發(fā)電集團(tuán)受到來(lái)自煤炭?jī)r(jià)格上漲和電網(wǎng)價(jià)格不變的雙向夾擊，利潤(rùn)微薄。去年以來(lái)，被國(guó)內(nèi)電力集團(tuán)寄予厚望的水電板塊也收獲不大。而風(fēng)電板塊首次出現(xiàn)虧損。截至6月底，電力行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為66.3%。其中，火電生產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為74.2%。中國(guó)電力[1.69 0.00%]集團(tuán)赫然出現(xiàn)在虧損之列，國(guó)電電力也難逃虧損沉疴。
  
  　　在國(guó)電電力能源板塊中，火電仍占77%以上的比重。國(guó)電電力在國(guó)電集團(tuán)陣營(yíng)中著重經(jīng)營(yíng)火電板塊，其水電板塊和風(fēng)電板塊只是匹配性布局。何況去年以來(lái)，水電板塊和風(fēng)電板塊整體也呈虧損局面。“國(guó)電電力去年在實(shí)體運(yùn)營(yíng)層面全面虧損是難免的。而股票市場(chǎng)必然是決定于實(shí)體運(yùn)營(yíng)情況的。再加上股市整體不景氣，電力板塊近年來(lái)也不被看好，去年國(guó)電電力的新股增發(fā)并未達(dá)到預(yù)期效果。”一位熟悉電力板塊股票市場(chǎng)的人士告訴新金融記者。
  
  　　整體上市難實(shí)現(xiàn)
  
  　　“從去年每股3.4元到目前每股2.4元，國(guó)電電力去年通過(guò)的30億新股增發(fā)幾乎蒸發(fā)。”銀河證券一位分析師表示。該部分新股增發(fā)本打算募集資金用于收購(gòu)新疆電力、江蘇電力的國(guó)電集團(tuán)資產(chǎn)。但顯然去年的新股發(fā)行并未達(dá)到預(yù)期效果，整體上市所需的收購(gòu)資金問(wèn)題并未得到解決。
  
  　　國(guó)電電力內(nèi)部人士透露，國(guó)電電力目前只擁有國(guó)電集團(tuán)下屬的約20%的電力資產(chǎn)，要將其余的國(guó)電集團(tuán)諸多非上市資產(chǎn)整合到國(guó)電電力旗下，至少還需要5年左右的時(shí)間來(lái)推進(jìn)收購(gòu)進(jìn)程。“而其中很多屬于上市資產(chǎn)，難以通過(guò)劃撥途徑取得，需要大量現(xiàn)金收購(gòu)。”國(guó)電電力集團(tuán)證券部人士表示。而完全通過(guò)發(fā)行新股募資顯然是行不通的，證監(jiān)會(huì)通常不會(huì)在一年內(nèi)兩次批準(zhǔn)同一個(gè)公司兩次發(fā)行新股。要想在5年內(nèi)持續(xù)推進(jìn)收購(gòu)，就必須運(yùn)用多種募集資金的手段。
  
  　　據(jù)了解，國(guó)電集團(tuán)在全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)都有電力資產(chǎn)，而國(guó)電電力此前只在其中14個(gè)區(qū)域擁有電力資產(chǎn)，作為一個(gè)整體上市公司，其電力資產(chǎn)的區(qū)域布局顯然過(guò)于狹小，未來(lái)的跨地域收購(gòu)將是重要環(huán)節(jié)。同時(shí)，國(guó)電電力方面透露，許多地方電力資產(chǎn)權(quán)屬不明，影響了收購(gòu)進(jìn)程的推進(jìn)，去年新股發(fā)行之初意向收購(gòu)方——福建電力和云南電力的資產(chǎn)由于權(quán)屬不清，致使收購(gòu)未能成功。另外，在電力源配置方面，國(guó)電電力的水電板塊和風(fēng)電板塊也極為薄弱，想要整體上市，這方面的短板也需要盡快補(bǔ)足。[page]
  
  　　“國(guó)電電力憑什么推進(jìn)整體上市？”某能源投資基金法務(wù)中心經(jīng)理質(zhì)問(wèn)道。該人士認(rèn)為，電力板塊多年來(lái)呈虧損之勢(shì)，卻還在大舉進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)，還在推動(dòng)整體上市，這才是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題。“這是個(gè)先決問(wèn)題。”該人士表示。

   中電聯(lián)報(bào)告顯示，2011年1-7月份火電業(yè)務(wù)虧損180.9億元，同比增虧113億元，呈繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。在接受新金融記者采訪時(shí)，國(guó)電電力證券部相關(guān)人士就曾表示，國(guó)電電力虧損狀態(tài)一直在持續(xù)，尤其是火電業(yè)務(wù)板塊虧損較為嚴(yán)重。
  
  　　國(guó)電電力甚至開(kāi)始布局延伸產(chǎn)業(yè)鏈，向煤礦環(huán)節(jié)拓展，并且試圖在內(nèi)蒙古鄂爾多斯市、山西等地入股煤炭企業(yè)。據(jù)透露，國(guó)電電力收購(gòu)新疆電力水電資產(chǎn)，事實(shí)上也是看中了新疆豐富的煤電資源。然而多年來(lái)形成的煤電分離格局以及地方利益的掣肘，給發(fā)電集團(tuán)進(jìn)入煤炭企業(yè)造成了障礙。
  
  　　今年夏季以來(lái)，曾有地方電力集團(tuán)試圖繞過(guò)電網(wǎng)系統(tǒng)向用電企業(yè)直接供電，旋即被電監(jiān)局緊急叫停。內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)在內(nèi)蒙古并不算發(fā)電大戶，但仍有多余電力閑置，該地招商部門(mén)甚至積極出動(dòng)聯(lián)系自治區(qū)外企業(yè)，替當(dāng)?shù)仄髽I(yè)賣(mài)電，但最終不了了之。前述能源投資基金法務(wù)中心經(jīng)理表示：解決不了電價(jià)定價(jià)機(jī)制問(wèn)題，發(fā)電企業(yè)的虧損問(wèn)題將長(zhǎng)期存在，而解決電價(jià)問(wèn)題也需要一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。由此可見(jiàn)，國(guó)電電力的虧損狀態(tài)也將同其他電力企業(yè)一樣長(zhǎng)期持續(xù)。

   

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